红利投资如何跑出好业绩？“主观+量化”双轮驱动显威力

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-30 09:34:24

红利投资如何跑出好业绩？“主观+量化”双轮驱动显威力
在低利率与市场波动加剧的背景下，红利投资已从简单的“买高股息股”进阶至精挑细选的2.0阶段，部分基金通过“主观+量化”双轮驱动，实现了超20%的年化收益。

“主观+量化双轮驱动正在成为红利投资获取超额收益的关键。”以广发稳健策略基金为例，该基金在杨冬管理下采用独特的“主观+量化”多策略搭配，年内收益率达24.70%，远超中证红利指数同期表现。

在传统认知中，红利策略往往与“银行、煤炭”划等号，但当前优秀的红利投资早已突破这一框架。

通过量化模型挖掘“未来高股息”品种，结合主观判断动态调整持仓，正成为红利投资获取超额收益的新路径。

01 市场困局：红利策略的机遇与挑战
2025年以来，尽管中证红利指数涨幅仅有个位数，但主动管理型红利基金却屡屡创造超过20%的收益率。

险资作为红利策略的主力军，上半年增配红利股近3200亿元，超去年全年规模。

低利率环境是推动险资配置红利股的核心因素。十年期国债收益率长期低于2.5%，而寿险负债成本仍超过3.5%，迫使险资通过高股息资产弥补收益缺口。

然而，红利策略正面临严峻挑战。随着红利股估值快速抬升，港股银行股2025年涨幅超40%，A/H股银行股息率较2024年分别下降1.7和2.4个百分点。

华泰证券研报指出，险资红利策略可能已告别“买买买”的1.0阶段，进入精挑细选、左右平衡的2.0阶段。

02 策略进化：“主观+量化”双轮驱动的工作原理
传统红利投资的局限在于过度依赖历史股息率，容易陷入“估值陷阱”或“周期陷阱”。

广发基金基金经理胡骏指出，若只看股息率，容易落入股息率虽高、估值却长期承压的“估值陷阱”，或是高度依赖商品价格、高分红难以持续的“周期陷阱”。

与传统红利投资不同，“主观+量化”模式通过多维度筛选股票，构建更为稳健的投资组合。

以广发稳健策略基金为例，其量化增强策略包含多个子策略：

基本面策略为基础，在中证红利指数成分股中优选标的；

根据股息率、股息支出率、ROE、低波等特征构建更宽的红利集合；

运用AI模型在成分股中进行收益增强。

在主观赛道上，约一半仓位配置港股高股息资产，因为在港股市场能找到股息率更高的标的。

同时，基金还通过量化模型不断筛选被低估的红利品种，包括红利成长、红利低波、AI增强等。

03 实战表现：精选个股与动态调整的艺术
优秀的红利投资不仅关注过去已实现的分红，更着眼未来分红增长潜力。

市场普遍将高股息等同于低波动价值股，但其实红利策略内部也有不同风格划分。

杨冬将红利股票分为两类：

一类聚焦于过去已实现的分红，属于偏价值股票；

一类着眼于未来分红增长潜力，属于偏成长股票。

2025年三季报显示，广发稳健策略基金主要增加了非银金融、有色金属、基础化工等板块配置，同时减持了银行、医药生物、交通运输。

这一调整反映了基金经理对“未来高股息”品种的精准布局——当市场对高股息的印象还停留在“银行+煤炭”时，杨冬早已转向非银、有色、化工等“未来高股息”品种，将红利策略迭代至2.0版本。

广发基金胡骏管理的广发高股息优享则采用“核心+卫星”策略：
核心策略选择行业成熟、估值较低的龙头公司；卫星策略选择派息意愿较高的“小而美”公司。

04 量化赋能：机器学习与多因子模型的结合
在量化投资领域，机器学习正成为提升策略效能的关键工具。

胡骏较早将机器学习引入量化策略，以扩充因子和模型储备。

他投入较多时间在神经网络类模型的搭建上，基于日频特征构建网络模型，通过将分钟级数据引入模型，构建更加稳健的选股指标。

广发基金的量化投研平台实现了数据、策略的共享，投研人员既会在平台上做策略的研究、评价、归因比较，也会通过平台观察其他成员的进展，并互相给出优化建议。

胡骏强调，这就像一台精密运转的机器，大家专注于各自擅长的领域，共同推动机器的高效运转。

05 配置价值：低利率时代的最优选择
当前低利率环境凸显了红利资产的配置价值。

港股通高股息指数的股息率高达6.88%，相比A股中证红利指数的4.84%和一年定存2%的收益率，优势明显。

在贸易摩擦加剧、市场不确定性抬升的背景下，增配红利资产作为“资产压舱石”的必要性增强。

多位基金经理建议采用“哑铃策略”，一端是稳定现金流的基础设施类资产，另一端是成长性资产，而红利资产正好位于两者之间。

对于不同风险偏好的投资者，红利指增策略的配置价值也不同：

对于风险偏好较低的投资者，红利指增策略是优选；

对于大部分普通投资者，对标中证500或中证1000的指增产品可能更为适合；

风险承受能力更强的激进型投资者，可考虑波动更大但预期超额收益更高的量化选股策略。

红利投资已不再是被动防御，而是变成一种主动出击的艺术。

头部机构正通过“主观+量化”双轮驱动，把A股、港股通的红利资产做成了红利细分资产轮动的主动增强策略。

随着利率下行趋势延续，那些能够跨越传统红利边界、同时捕捉当下股息与未来增长的专业投资者，将继续在波动的市场中获取稳定超额收益。

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